来源：富榜

这轮“暴牛”行情，在过去一个月间涨幅相当惊人，在A股历史上也相当罕见。主流指数中，沪深300涨幅达到23.8%，创业板指数涨幅达到44.28%。

几乎所有投资于A股和港股的基金在这期间涨幅也是相当不错，富榜群里不少粉丝都已回血不少，甚至开始赚钱了。但是富榜发现，在过去一个月内仍然有极少数主投A股“奇葩”基金，涨幅大幅落后于市场整体水平，甚至是亏损的产品。

本期富榜就来盘点一位操作思路诡异的基金经理，看看为什么会在大盘上涨20%以上的情况下，做成亏损的。

大成王帅霸榜近1月跌幅前2

在过去一个月间，全市场跌幅第一和第二的均是由大成基金王帅管理的基金，分别是大成国家安全主题灵活配置混合和大成领先动力混合，跌幅分别达到了-9.26%和-5.23%。

令人不可思议的是大成国家安全主题灵活配置混合基金在本轮市场大涨前还是赚钱的，但在一个月后，居然变成亏损。

观察大成国家安全主题灵活配置混合的季报持仓大致可以找到答案。根据基金定期报告，一季度末该基金股票仓位已经降到31.97%，而无风险的银行存款和结算备付金67.64%。二季度末，王帅甚至把股票仓位降低至0.97%（同类型基金67.71%），银行存款和结算备付金59.02%。

从上述数据可以看出，今年以来，王帅一直采用防御策略，甚至在二季度将股票仓位下调至不到1%。他在定期报告中不无得意得表示，基金相对抗跌是因为发挥了基金灵活配置的优势。

但是就像富榜强调的，基金经理的能力主要体现在选股而不是对仓位择时上，因为对仓位择时需要对宏观环境有非常敏锐的观察，在现实中每次都赌对仓位的基金经理几乎不存在。类似王帅这样把股票仓位降至0的水平，可以让基金尽可能规避持仓个股的下跌风险，从基金单位净值走势可以看出，该基金较长时间内表现比较平稳，波动很小。但从另一方面看，将股票减仓到不足1%的操作体现出基金经理的避险情绪陷入极端状态，反而会对市场积极信号反应不足。

王帅过去1个月到底干了啥？

我们大致能够想象在二季度期间，王帅每天上班的场景，到公司后泡杯茶，几乎什么也不需要干，每天幸灾乐祸市场再跌多点，以显得自己走极端空仓的策略有多么明智。

但是当市场在国庆前一周开始大幅上涨后，他所管理的基金产品净值依然四平八稳，没有任何上涨，王帅开始坐不住了。在国庆长假7天，王帅估计对自己的空仓策略做了深刻反省，意识到一波大行情即将来临，他又一下子变得极度，甚至比任何人都要乐观起来。

为什么这么说？因为从10月8日开始，王帅管理的基金产品净值开始从一条水平线变为陡峭的曲线了，但却是陡峭向下的曲线。10月8日当天，A股整体呈现高开低走的行情，以上证指数为例，全天上涨4.56%，但相比全天最高10%的涨幅已回调不少。

以王帅管理的大成安全主题混合为例，该基金在当天却是逆势下跌的，说明王帅当天上午市场高点开始大幅建仓，所以并没有享受到市场上涨的红利。也是从10月8日开始，大成安全主题混合基金单位净值近乎垂直向下，10月9日—10月11日连续三个交易日的单日跌幅均超过了5%，下跌幅度明显大于同期沪深300指数（沪深300在10月10日还反弹了1%）。

随后几天，A股震荡走低，王帅管理的基金产品净值也是不断走低。导致过去两周跌幅甚至一度超过10%。

富榜假设如果王帅在市场大幅上涨之后，仍然心静如水保持接近0的仓位，那么他的净值表现至少会比现在高10%。

质疑王帅反思择时策略

我们可以理解大成国家安全基金是一只老基金，行业投资方向一定有限制，历史仓位和投资范围可能在一定程度上影响了王帅的操作。但大成领先动力基金是一只成立于8月的新基金，没有历史仓位影响，投资范围也宽泛，不管是择时还是选股都有很大的自由度，但即便如此，王帅依然通过诡异的操作，成为近期全市场极少数既踏空上涨，又没躲过大跌的基金。

虽然王帅正式管理公募基金年限没有超过2年，但却得到大成基金的重任，曾先后管理过5只基金产品，在管产品也多达4只，风格横跨国家安全、科创主题、互联网、蓝筹稳健以及宽基。在投资履历极其有限的情况下，如何驾驭这些基金产品？王帅的策略是赌仓位，相对前面介绍0仓位运作的大成国家安全和大成领先动力基金，王帅管理的另两只产品大成科创主题混合和大成互联网思维混合却一直是满仓运作，也充分享受到了本轮上涨红利。

王帅在本轮行情中所暴露的缺陷，其实也是很多个人投资者的通病，暨喜欢追涨杀跌，要么满仓信心指数爆棚、要么空仓悲观至极。特别是在空仓躲过市场调整期后，眼见涨起来了就立马追涨跟进，结果可想而知。富榜建议投资者还是应该以长期投资心态，以较为合适的仓位，坚定持有自己看好的长跑绩优基金产品，才能跑出超额收益来。

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责任编辑：何俊熹