导读：截至1-7月的上半年，中国科学仪器市场仅跑出了1家上市公司。深究背后的原因，新“国九条”对科学仪器行业的深刻影响开始显现。

随着科创板推出及北交所开市起航，国产仪器厂商迎来进军二级市场的“窗口期”，众多仪器企业或已敲钟，或正筹划IPO，科学仪器行业进入上市“大年”。

据仪器信息网跟踪：

2022年，统计到8家科学仪器企业敲钟上市，另有20家仪器企业正在IPO排队，跑出了海能技术、新芝生物、华大智造、凌云光、普源精电等上市仪器公司。

2023年，统计到新增7家上市仪器公司，新增11家递交IPO申请的仪器企业，禾赛科技、中科飞测、博迅生物、阿为特、京仪装备、日联科技、多浦乐成功登陆资本市场。

但在2024年，情况发生了转变。

截至1-7月的上半年，中国科学仪器市场仅跑出了1家上市公司，实验室自动化第一股晶泰科技于6月13日正式登陆港交所。与此同时，多家仪器企业暂缓上市进程，半导体设备商深圳志橙、医学影像设备商朗视仪器、生命科学仪器厂商达科为均终止了IPO，这在过去是从未发生过的。

深究背后的原因，新“国九条”对科学仪器行业的深刻影响开始显现。

资本市场第三个“国九条”来了

2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院再次出台资本市场指导性文件。

时隔10年再次推出的新“国九条”，文件名称就点出了“加强监管防范风险”的工作重点，全文更是多次提出“监管”、“严格”，旨在厘清资本市场的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。分别从以下几个方面提出具体要求：

首先，严把发行上市准入关。强调了完善发行上市制度的重要性，包括提高上市标准;明确分红政策，严禁上市前“清仓式”分红;加强发行上市辅导和监管;强化发行承销监管;等等。

其次，要严格上市公司持续监管。提出了加强信息披露和公司治理监管、完善减持规则体系、强化现金分红监管以及推动上市公司提升投资价值等措施。

第三，加大退市监管力度。深化退市制度改革，建立常态化退市格局，严格强制退市标准，以及加强并购重组监管等。进一步削减“壳”资源价值，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

第四，加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。推动证券基金机构高质量发展，培育良好的行业文化和投资文化。

第五，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。促进市场平稳运行。加强交易监管，健全预期管理机制。

第六，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建立支持长期投资的政策体系，优化保险资金权益投资政策环境，鼓励银行理财和信托资金参与资本市场等。

第七，进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。推动股票发行注册制走深走实，完善多层次资本市场体系，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。

第八，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。加强资本市场法治建设，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。深化央地、部际协调联动，以及打造高素质专业化的资本市场干部人才队伍。

概括而言，新“国九条”秉持着系统性与前瞻性的原则，通过构建“1+N”的全方位政策框架，即核心指导意见与多项配套制度规则，全面升级了资本市场监管体系。其中，“1”指的是指导意见的核心要义，“N”则涵盖了从发行上市到持续监管，再到退市机制的一系列细化措施，确保市场准入门槛的提升与上市公司行为的严格规范。未来，企业想上市必须面临更高门槛与更严审核，上市公司受到分拆、再融资、减持、信息披露等严格监管。上市不再被视为“上岸”，上市不再等同于安全的金融避风港。

新“国九条”对科学仪器行业的影响

1、对已上市公司的影响

新“国九条”明确指出，如果上市公司不能有效增长利润或进行适当的分红，其市值可能会持续下跌。新的政策导向上实际强调了上市公司保持财务健康和增长动力的重要性，而非仅仅依赖于上市本身带来的资本市场优势。这种情况下，上市公司及其管理层必须积极行动起来，不能安于现状。

新“国九条”收紧再融资，使得上市企业通过再融资获取资金的难度增加，需要更注重内源融资和经营性现金流的管理。同时由于分红压力增加，已上市企业的投资并购意愿可能下降，市场将呈现强势买方市场的特征，即卖的比买的多。并购市场中的买家将更加注重寻找优质标的，而非急于出售的、现金流状况较差的公司。这可能导致并购交易周期拉长，并购难度增加。　　尽管新“国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，也有业内人士表示未来将是科学仪器收并购的时代。但眼下看来，中国科学仪器市场真正有意向并且有能力推动并购的买家在持续减少，整体并购动力明显不足。(参考文章：审视十年并购史：国产仪器与进口差距有多大？)在诸多复杂因素的作用下，当前中小市值企业卖壳的意愿也在攀升，但由于监管部门针对这类操作的审核门槛又进一步提高，现在通过并购或借壳重组的难度也明显增加。

2、对拟上市公司的影响

随着上市标准的显著提升和审核流程变得更为严格，市场迎来了更为普遍的劝退现象，业绩下滑或存在瑕疵的企业想要上市变得难上加难。这一背景下，多重趋势逐渐显现：一方面，众多排队等待上市企业表现出了更强烈的被并购意愿，然而现实中潜在的收购方却相对稀缺；另一方面，部分手握现金流的排队企业则采取了更为谨慎的策略，选择暂时撤回申请材料，以静待时机。对于处在申报阶段的企业而言，当前最明智的选择还是专注自身业务增长和现金流稳定，避免因为不确定的排队时间而造成财务压力。

3、对投资的影响

按照新“国九条”的要求，一级市场上绝大部分项目近几年恐无法上市。投资机构需要尽可能寻找到流动性的机会，赴港赴美上市也好、并购退出也好、老股转让也好、公司回购也好。如此大规模的存量市场，对投资机构来说注定是个痛苦而又漫长的季节。投资机构想要活下去，更要去到投资交易所鼓励的方向。

有观点认为：投资机构要审慎评估那些具有“高技术、大投入、强竞争、重融资”等特点的科技公司，这类企业通常面临研发投入巨大、人员成本巨高、收入毛利很低、竞争优势不明显等挑战，在发展过程中持续亏损迟迟无法自我造血，从而在国内无法上市。若此态势延续，或将对创新型仪器企业的融资进程构成不利影响。据仪器信息网跟踪数据显示，2024年上半年中国科学仪器行业融资活动依旧活跃，记录了近30起融资事件，数量与过去两年的高峰期持平，显示出科学仪器领域仍具备较强吸引力和发展潜力。然而，鉴于二级市场退出渠道收紧，这一趋势是否将波及至科学仪器行业一级市场融资环境，有待进一步观察。

4、港股/美股是好去处吗?

上半年，唯一登陆资本市场的晶泰科技选择了港股，另有一站式生物工艺解决方案提供商多宁生物也在备战港股IPO。大环境的变迁使企业不得不思考资本退出的其他路径，冲刺港股、美股IPO成为一种热门备选方案。然而，港股、美股是A股之外的好去处吗?

业内人士表示，A股的收紧体现在审核端，港股上市压力则是源于发行端。也就是说，即使通过聆讯，如果发行阶段认购不足，IPO一样会失败。同时，与“盘子”更大的A股比起来，港股还存在一些不容忽略的劣势——港股流动性小，资金来源稳定性弱，对内地来说认可度较低，且企业估值也比不上科创板。

对于中概股而言，其面临的挑战则更为复杂多元。除了应对产业周期波动外，还需警惕潜在的政治与贸易摩擦风险。当前，市场仍处在“谨慎”状态，许多待上市企业也在等待有利的时机和合适的落脚地。

写在最后

过去在二级市场套现为目标的情况下，上市曾被定义为大多数企业潜在的发展终点。但随着新“国九条”的出台实施，对于上市企业规范化运作的要求已再拔到一个新高度。从这个意义上，监管的组合拳未必是太过利空的事，上市并非企业的终点，二级市场的收紧也可能促使本土企业在并购与重组方面进一步与国际接轨，这种更直接的互动较量，无疑存在新的机遇。

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