周四，蔚来(NIO.US)股价走高。截至发稿，该股涨幅达14.39%，报4.85美元。

相关消息称，蔚来在欧洲上线2座换电站，分别于荷兰东北部城市阿森（Assen）和挪威奥斯陆东部富鲁塞（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座换电站，其中荷兰共有10座换电站，挪威共有19座换电站。

蔚来：不鸣则已，一鸣惊人

周四，蔚来汽车公司（纽约证券交易所代码：NIO）公布了2024年第二季度财报。稳健的季度收益结果使得蔚来汽车的股价周四飙升。

营收方面，虽略低于预期，但仍然实现了出色的同比增长。财报显示，蔚来第二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民币。尽管与华尔街的平均估计相比略有下降 4000 万美元，但蔚来汽车的营收表现反映了汽车交付量的强劲环比增长，以及蔚来汽车产品阵容完成向 NT 2.0 过渡所推动的平均售价趋于稳定。

值得注意的是，其销售额几乎翻了一番，这不仅总体上是一个不错的增长率，而且与许多蔚来同行第二季度的增长率相比也非常有利。全球市值最高的电动汽车公司特斯拉（TSLA）在最近一个季度的收入仅增长了 2%，这意味着蔚来汽车的增长速度几乎是特斯拉的 50 倍。

此外，蔚来汽车第二季度的增长结果还表明，受电动汽车行业持续的价格战的影响，蔚来汽车的敞口趋于稳定。该公司强劲的交付量一直持续到 8 月，9 月也可能有一个良好的开端。因为，本月中下旬，ONVO 将开启交付，或将成为蔚来汽车的关键催化剂。

NIO交付（Seeking Alpha）

交付进程上，截至 9月1日当周，蔚来汽车在中国新增了6,000 辆汽车保险。这意味着 8 月以来的每周交付运行速度已经加快。这使得蔚来在 9 月份连续第五个月交付 20,000+ 辆汽车，这与管理层第三季度 62,000 至 63,000 辆的交付指导一致。

虽然蔚来汽车在第二季度的环比增长率更好（因为第一季度相当疲软），但我10% 的环比增长率仍然相当稳健。如果蔚来汽车能够在今年年底前保持这一增长率，那么第四季度的交付量将接近 70,000 辆，或年化产量约为280,000 辆。

蔚来汽车的车辆利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚来汽车尚未盈利，但净亏损符合分析师社区的预期。而且，汽车利润率有所提高，毛利率为 9.7%，高于一年前的 1.0% 和 24 年第一季度的 4.9%。在销售强劲的推动下，蔚来汽车也实现了净亏损同比收窄。

首席财务官还强调了公司对高效研发、基础设施投资、市场扩张和产品优化的关注，以提高未来的毛利润和成本效益。

蔚来汽车的汽车毛利率在 2H23 期间一直以两位数增长，然后在 24 年第一季度由于销量低迷的压力而遭受挫折。大部分改善是由关键电池材料的结构性价格下降推动的，这些材料构成了电动汽车成本的大部分。

具体来说，碳酸锂（电动汽车电池使用的关键材料）的现货价格从 2022 年的峰值下降了近 90%。与此同时，作为汽车制造关键部件的铜和铝的价格前景预计也将从当前水平进一步下降。

因此，最常用于为电动汽车供电的磷酸铁锂 （“LFP”） 电池的平均价格已从一年前的 95 美元/千瓦时降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚来汽车最近销量的回升继续证实了该公司的需求趋于稳定。过去一年中，蔚来汽车 MSRP 的有限变化进一步补充了这一点。

ET7 Signature 内饰的价格同比下降 -9% 至 458,000 元人民币，尽管在 3 月份完成了 2024 年版本升级到 NT 2.0。蔚来汽车还在第二季度减少了激进促销活动的使用，这从汽车毛利率的三点连续增长中可以看出。

总体来看，蔚来汽车第二季度财报稳健，销售额几乎翻了一番，表现优于特斯拉等同行，尽管收入略低于预期，但利润率明显改善，长期向好趋势已现。

新车型ONVO强势“激活”市场

今年5月，蔚来子品牌推出了第一款汽车——L60 中型 SUV。它在中国开设了100多家门店后，于本月早些时候开始接受预订并提供试驾服务。虽然 ONVO L60对第三季度交付量的贡献可能是名义上的，但最新的交付指引为新子品牌在 2024 年结束时的增加销量奠定了坚实的基础。

ONVO 瞄准 20 万元的“主流家庭市场”，通过与蔚来汽车共享技术，提供舒适和体验。L60 目前的预订价格为 219,900 元人民币，直接与特斯拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争，后者的起价为 249,900 元人民币。

更重要的是，超过 80% 的蔚来买家已经习惯了选择电池租赁。因此，车辆建议零售价减少了 70,000 元人民币，这意味着 L60 可能会降至 150,000 元以下的水平。

这使得 L60 成为价格具有竞争力的产品，甚至与比亚迪公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最畅销的同类产品相比——例如 Han、Song 和 Sea Lion SUV。L60 具有竞争力的价格也减轻了蔚来受到复杂消费者情绪的影响。

进一步提高 ONVO 对中国消费者终端市场的吸引力，以及它与蔚来汽车广泛的电力网络的共享访问权限。ONVO L60 基于蔚来最新的 NT 3.0 平台，兼容其母品牌不断扩大的 1,000 多个第三代换电站网络。

ONVO 还获得了对中国 20,000 多个 NIO Power 充电站和超过 100 万个第三方充电站的访问权。L60 的动力总成也设计为可加速 12.1 kWh/100 km。

这意味着根据 NIO 换电站目前提供的标准 75 kWh 电池组，续航里程至少为 600 公里，考虑到 ONVO 与 Power Swap 的兼容性，这是一个足够的衡量标准。

ONVO 成功获得中国家庭的品牌认可和接受度，管理层最近暗示的预订量已经超出预期数倍，这证实了这一事实。因此，尽管受到持续的行业定价阻力的影响，但除了对现有蔚来高端车型的弹性需求之外，这加强了ONVO 的附加增长前景。

但对比汽油动力汽车，传统参与者仍然不容小觑。日本丰田（TM）、欧洲大众（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及美国汽车巨头福特（F）和通用汽车（GM）拥有很大的市场份额。

而蔚来汽车活跃的高端市场中，梅赛德斯（OTCPK：MBGAF）和宝马（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与者。

多数分析师认为，随着消费者越来越多地转向电动汽车，汽油动力汽车市场将随着时间的推移而下降。这并非在所有市场都是如此，但至少在中国、欧洲和美国，电动汽车可能会在未来十年继续获得市场份额。

这部分是由于消费者口味的变化，部分是由于外部环境压力，例如电动汽车补贴，甚至是汽油动力汽车禁令。

虽然传统汽车公司在内燃机业务方面不必担心蔚来和其他中国电动汽车企业，但蔚来和其他中国电动汽车企业是电动汽车领域的强大竞争对手。

在蔚来财报发布当天，当蔚来股价上涨两位数时，福特和通用分别下跌了 2% 和 1%。福特今年迄今也大幅下跌，而通用汽车在 2024 年迄今在实现股价上涨方面表现良好，部分原因是通用汽车的大规模回购。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等拥有广泛的车型阵容，但它们的大部分销售额并非来自蔚来汽车活跃的高端细分市场。因此，蔚来不是核心竞争对手，尽管蔚来可能会蚕食他们在高价品类的市场份额。

尽管如此，至少在数量上，大众市场电动汽车制造商比亚迪（OTCPK：BYDDY）是这些西方大众市场制造商更重要的竞争对手。

相较之下，这其中一些老牌企业确实存在问题。大众汽车正在与核心品牌疲软的盈利能力作斗争，并正在考虑关闭工厂和裁员，以提高效率并降低成本。福特还宣布了今年夏天在欧洲的裁员——中国电动汽车对欧洲出口的增加很可能起到了作用。

虽然最近宣布的对欧洲市场的关税措施可能在一定程度上帮助西方汽车公司，但看起来中国汽车公司在全球范围内的份额正在增加，这与非中国公司的市场份额损失密切相关。中国可以获得原材料，劳动力成本相对较低，而与许多其他国家相比，能源成本也较低。

最重要的是，中国汽车公司在电动汽车领域拥有扎实的技术。总而言之，这是一个非常强大的组合。未来几年，中国汽车公司进一步发展，包括蔚来汽车和比亚迪，以及理想汽车（LI） 和小鹏汽车（XPEV），这并不奇怪。

蔚来的抄底时刻来了？

整体来看，蔚来汽车第二季度的交付量看起来不错，第三季度的交付指导也令人信服。最近的利润率提高是另一个积极因素。但是，蔚来仍然在亏损，何时会实现盈利还未可知。与比亚迪等盈利的电动汽车公司相比，这使得蔚来成为一项风险更大的投资。

ONVO 和 Firefly 的近期成本上升，以及欧盟征收关税的影响，预计将对蔚来汽车的利润率造成压力，这使得该公司保持核心品牌销量至关重要。然而，由于交易量下降，这可能导致其平均售价进一步下滑，这可能导致亏损扩大和现金消耗压力增加。

考虑到下行情景，分析市对蔚来基本面进行的敏感性分析显示，该股的支撑位在 4 美元水平。预计蔚来汽车品牌核心汽车的交付量将以五年复合年增长率增长，在两位数的低百分比范围内。

ONVO 和 Firefly 的汽车交付量平均每月应低于 9,000 辆，再加上平均售价稀释的额外影响。这将反映出需求环境疲软的现状，这也将对蔚来的成本结构产生不利影响。

由此得出的基本估计，再加上基本情况分析中使用的关键估值假设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久增长率），每股 4 美元，这与该股最近的低点一致。

分析市认为蔚来汽车的股票已在4 美元的水平触底，其最近的收益结果增强了上行潜力而ONVO 的开始交付代表了推动该股从当前水平急需的上涨的关键催化剂。

ONVO 不仅将蔚来推向以前无法进入的集中电动汽车需求市场，而且新的子品牌也将增加其增长前景和随之而来的运营杠杆改善。

与此同时，摩根大通宣布调整蔚来汽车的评级至超配，并设定目标价为8美元。

摩根大通在报告中提到，蔚来汽车在电动汽车市场的竞争力有所提升，其产品线和技术创新获得市场认可。同时，蔚来汽车在中国市场的份额也在增长。

结合蔚来核心品牌的弹性需求，相信ONVO的扩大规模将补充公司正在进行的利润率扩张路线图，并提高其实现盈亏平衡和盈利能力轨迹的整体可见性。

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