风险投资在募投管退方面面临着诸多挑战。

当前，我国风险投资行业由前几年的迅猛发展阶段逐步转向重构调整阶段。募资端国资占比提升，股权投资基金和政府引导基金在地方招商引资中的重要性进一步提升。

10月12日举行的2024（第二十四届）中国风险投资论坛上，民建中央副主席孙东生与上海交通大学上海高级金融学院首任理事长屠光绍发布了《中国风险投资发展年度报告（2024）》（下称《报告》）。《报告》称，目前我国风险投资行业呈现出六个发展趋势，除了以上两点，趋势还包括：中央金融工作会议和二十届三中全会以后，风险投资的战略定位进一步提升；退出难成为普遍现象，S基金交易和并购市场迎来发展机遇；未来养老资金、保险资金等长期资金来源参与风险投资的比例有望进一步提高；机构面临发展战略的调整，深耕细分领域，凸显专业优势，将成为投资机构的生存之道。

二十届三中全会明确提出，“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。民建中央常务副主席秦博勇表示，这是风险投资行业今后一个时期发展的根本遵循。风险投资行业将迎来全新的发展机遇，也必须承担起更加重要的职责和使命。

中国资本市场生态链正发生深刻变化

中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求表示，风险投资和资本市场有密切的关系，风险投资是资本市场发展重要的活水源头。风险投资不发展，中国上市公司的质量不会太好，资本市场的发展又为风险投资的发展提供了退场的退出机制和有效的激励。

而当前，随着9月24日中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门公布多项重磅金融政策，以及9月26日召开的中央政治局会议，“我个人理解中国资本市场的生态链正在发生深刻变化。”吴晓求说。

吴晓求表示，三部门的多项重磅金融政策中，最重要的、最具有历史意义甚至最具有里程碑意义的，是央行创设的基于资本市场的结构化货币政策工具。

这两项结构性货币政策工具，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。二是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

吴晓求认为，这意味着央行由过去单一关心存款类金融机构的稳定转向关心存款类金融机构和资本市场双重稳定的时代已经来临，意味着央行的功能发生了根本性的变化。“我认为这是一个巨大的历史性机遇。”

国家金融监管总局资管机构监管司副司长郗永春表示，风险投资对科技创新以及对科技创新引领的经济转型和经济发展都具有至关重要的作用。

“从系统性的角度来看，我们也关注到权益投资为主的融资提高，具有极强的韧性。一旦发生大幅度下跌也罢、金融危机也罢，修复得往往比债权为主的金融体系快得多，核心就是风险分担机制非常合理。”郗永春说，目前银行业和保险业机构通过多种途径在支持风险投资。

国务院关税税则委员会专家咨询委员会专家、中国国际金融股份有限公司董事总经理张一鸣表示，风险投资通过为科技创新企业提供资金支持，加速科技成果向现实生产力的转化，为打造新质生产力提供了强有力的支撑。

张一鸣援引数据称，过去十年来，我国私募股权创投基金快速发展，私募股权创投基金在投项目超过13万个，为7万家企业提供了超过8.54万亿的资金支持。近3年创投基金为代表的风险投资陪伴企业4年以上的比例由39%增长至53%。尤其设立科创板试点注册制以来，在创业板、科创板和北交所新上市的企业中，私募股权为代表的风险投资支持率分别为57%、89%和100%。

募投管退面临诸多挑战

不过，2023年，我国风险投资基金数量和规模保持增长，但是增速放缓。

《报告》显示，2023年底，风投基金存续数量约为3.42万支，同比增长15.6%，存续规模约7.75万亿元，同比增长10.6%。2023年新成立的风投基金共计4621支，同比下降14.0%，规模同比下降2.3%。

上海交大高金学院副院长李峰在解读《报告》时表示，风险投资在募投管退方面面临着诸多挑战。比如，在募资方面，募资规模下降，募资来源渠道单一；缺乏长期资金，耐心资本相对不足；国资出资条件较为苛刻，限制了风投机构的灵活性和自主性，增加了募资难度；美元基金进一步退出中国。

而在投资方面的挑战，一是投资机构投资节奏放缓，出手更加谨慎。二是我国股权投资平均周期较短，投早投小占比较低。三是资本扎堆，催生估值泡沫。

《报告》显示，2023年共4629支风投基金参与募资，同比下降13.8%。募资总额7449.53亿元，同比下降2.1%。2023年，风投基金共披露7178起投资事件，同比下降16.0%；投资总规模达到7393.09亿元，同比下降23.8%。受IPO审核趋严的影响，2023年风投基金共发生退出事件3417起，同比下降27.7%。退出金额4594.29亿元，同比下降39.6%。

《报告》提出，建议加快培育多元化、高质量的风险投资主体，尤其需要完善国有资金激励容错机制，来激发国资投早、投小、投科技的积极性。

同时多渠道拓宽风险投资资金来源。要推动保险资金、社保基金等长期资本，尤其是激发民间资本和海外资本来华风险投资。加强政府引导和差异化监管。重点是建立风险投资与创新项目的对接机制，优化风险投资行业税收体系，加大税收优惠力度。

此外，《报告》也建议，要健全风险投资退出机制。对面临对赌回购压力的待上市企业，建议让其快速登陆新三板或北交所，尽快摆脱对赌回购残局。提供对赌回购贷款，避免企业陷入经营困境。同时，鼓励更多退出渠道创新和试点探索。

秦博勇建议，做好顶层设计，持续优化政策环境，明确风险投资行业监管框架和准则，积极培育多元化风险投资主体；支持风投机构、被投资企业、高校和科研机构、其他金融机构融合发展，推进产学研贯通协同；促进风险投资机构和被投资企业进一步聚焦主责主业，不断提升专业能力，实现吸引投资和为投资者提供回报的相辅相成，战略价值和财务价值的有机统一。

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责任编辑：江钰涵